最後更新日期： 2023-03-06
在市場上，我們經常會聽到「放空」、「做空」、「買空」這幾個詞，究竟代表什麼意思？
多數人在市場上都是以「做多」為主，也就是「先買後賣」，而對於「做空」交易較為不熟悉。
本篇文章將和你分享關於做空，也就是融券的基本認知，有任何問題歡迎留言交流，內容包括：
- 了解什麼是融券交易
- 認識融券交易名詞：融券保證金、融券維持率、整戶維持率
- 融券手續費、利率、如何計算
- 台股、美股申請融券條件
- 融券交易優點和風險
什麼是信用交易？
股票交易除了可以使用手上現有的資金進行買賣（Cash Trading）之外，也可以選擇利用「信用交易」（deal on credit），又稱保證金交易（Margin Trading）來進行投資，信用交易具體可以分為兩種，一種是「融資」，一種是「融券」。
簡單來說，當投資人對於某一檔股票看好時，但發現手上的資金不足的情況下，可以透過融資交易（Margin Trading）向券商借一部份的資金來進行投資。
而如果投資人看壞一檔股票時，發現手中卻沒有該檔股票可以進行交易，則可以透過融券交易（Securities Lending、Short Selling）向券商借股票來進行賣出，等待股價如預期下跌時再進行回補，賺取中間價差。
提供融資融券交易的證券賬戶稱為信用賬戶、保證金賬戶、融資融券賬戶等，英文是 Margin Account。
- 融資（Margin Trading）：向券商借錢買股票。
- 融券（Short Selling）：向券商借股票來賣。
什麼是融券？
融券（Securities Lending、Short Selling）指的是投資人手上沒有股票而向券商借股票來賣的一種交易方式，當投資人預期近期股價將會走弱，於是向券商借股票來賣，等待股價下跌後買回還給券商，也就是「融券回補」，賺取中間價差的一種交易模式。
因此，融券交易是「先賣後買」的一種行為，這種方式與市場上大多數人操作的習慣不同，預期股價會上漲而買進稱為「做多」，而融券賣出則是預期股價會下跌，稱為「做空」或「放空」。
舉例來說，阿明發現A股票走勢疲弱，加上整體盤勢不佳的情況下，認為A股票在近期可能會出現一波跌勢，但手中又沒有該股票時，投資人能利用融券來進行放空。
假設A股票現價為20元，於是阿明先向券商借A股票以20元賣出。幾天之後A股票如預期下跌，直到股價來到15元時，阿明以15元買入A股票並還給券商，中間的5元價差就是阿明的獲利。
融券需自備多少保證金？
投資人向券商借股票，券商不會免費的直接借，使用融券交易時，通常融券成數為9成，也就是說投資人需要自付90%的融券保證金。
融券保證金計算公式：賣出股價 x 股數 x 融券保證金成數
不過，融券成數可能因為「股價波動過度劇烈」、「成交量過度異常」或「股權過度集中」等因素發生時，會有融券成數調整的情況出現，詳細資訊以臺灣證券交易所官網公布為主。
舉例來說，阿美不看好B股票後續發展，決定融券放空，以100元的價位融券賣出1張B股票，此時阿美就必須先自付9萬元的保證金給券商。
*台股一張為1,000股
等到將來阿美將股票買回之後還給券商的同時，如果這筆交易是呈現獲利的狀況，那麼阿美除了會拿回先前繳交的保證金之外，還會拿到過程中所賺取的價差，但還要扣除一小部分的交易成本。
不過，如果融券回補是呈現虧損的情況時，那麼會將虧損的金額從保證金裡扣除掉，再匯回給投資人。
融券交易有什麼費用？
融券交易的成本除了有手續費、證交稅之外，還會多「融券利息」及「借券費」這兩項。
借券費 = 成交價 x 股數 x 融券利率
融券利率會因為券商的不同而有些許的差異，各券商借券費大約0.04%至0.3%之間。
融券利息是在你融券償還股票的時候，券商支付給你的款項。
融券利息 =（保證金 + 擔保金）x 融券利率 x 天數 ÷ 365
擔保金 = 券賣價金 – 券賣手續費 – 券賣交易稅 – 借券費
舉例來說，小夫融券賣出股價100元的A股票1張，並在30天之後股價80元的價位進行回補，而該券商融券利率為0.1%，那麼小夫這筆交易共可以獲利多少？
融券買進賣出，各項費用計算如下：
1.券賣價金 = 成交價 x 成交股數 = 100 x 1000 = 100,000（元）
2.融券保證金（應付交割款） = 100（元） x 1000（股） x 0.9（融券保證金成數） = 90,000（元）
3.券賣手續費 = 成交價 x 成交股數 x 0.1425 % = 100 x 1000 x 0.1425 % = 143（元）
4.券賣證交稅 = 成交價 x 成交股數 x 0.3% = 100 x 1000 x 0.3% = 300（元）
5.借券費 = 成交價 x 成交股數 x 融券利率 = 100 x 1000 x 0.1% = 100（元）
6.券買價金 = 成交價 x 成交股數 = 80 x 1000 = 80,000（元）
7.券買手續費 = 成交價 x 成交股數 x 0.1425 % = 80 x 1000 x 0.1425 % = 114（元）
8.融券利息 =（保證金 + 擔保金）x 融券利率 x 天數 ÷ 365 = （90,000 + 99,457）x 0.1% x 30 ÷ 365 = 16（元）
9.擔保金 = 券賣價金 – 券賣手續費 – 券賣交易稅 – 借券費 = 100,000 – 143 – 300 – 100 = 99,457（元）
應收交割款 = 券賣價金 – 券賣手續費 – 券賣交易稅 – 借券費 – 券買價金- 券買手續費 + 融券利息 + 融券保證金 = 100,000 – 143 – 300 – 100 – 80,000 – 114 + 16 + 90,000 = 109,359（元）
已實現損益 = 融券應收 – 融券應付 = 109,359 – 90,000 = 19,359（元）
什麼是融券維持率？
融券維持率，英文是 Maintenance Margin，代表券商持有的擔保品與投資人應還金額的比率，計算公式如下：
- 融券維持率 =（融券擔保品市值 + 保證金）÷ 融券股票最新總市值
- 融券擔保品市值 = 融券賣出價格 – 券賣手續費 – 券賣交易稅 – 借券費
當股價上漲時，由於分母變大，會使融券維持率下降，若融券維持率低於130%時，就會收到券商通知補繳保證金。
舉例來說，投資人以100元價位融券賣出1張股票，此時一開始的融券維持率約為190%，此時如果股價不跌反漲一路上漲至150元，此時融券維持率就會低於130%，投資人就必須要補繳保證金以提升維持率。
融券維持率 = （100,000 + 90,000）÷ 150,000 = 126.7%
什麼是「軋空」？
由於做空的人獲利方式是需要股價下跌，當市場因為多種因素導致股價並沒有如預期下跌，反而持續上漲，就會造成做空的人融券維持率低於130%的情況出現，逼迫他們以高價回補股票。
此時這股買盤力道容易成為上漲的推力，把股價推得更高，必須以更高的價格才有機會補回，就會形成「融券軋空」的現象，英文稱為 short squeeze。
什麼是整戶維持率？
如果投資人同時擁有融資、融券交易的部位時，這時候多空部位的維持率就會整合起來一起看，一樣整戶維持率（Margin Ratio）必須要大於130%，計算方式如下：
整戶維持率 = （融資股票總市值 + 融券擔保品 + 融券保證金 ）÷（融資金額 + 融券股票最新總市值）x 100%
融券交易「強制回補」日有哪些？
由於融券是向券商借股票來進行交易，所以原則上股票是屬於券商的。通常融券賣出股票的期限為「半年」，不過到期時可以再展延半年。
因此，除了日後要買股票來還給券商之外，在遇到以下這兩種情況時，投資人必須於公布的「最後回補日」以前回補股票，否則券商會「強制回補」，幫投資人直接以市價買回股票。
- 除權息前
- 公司召開股東常會
所以使用融券交易的投資人在遇到這些相關日子要特別留意，由於越靠近回補日容易出現投資人搶著買股票來進行回補，就容易出現買盤力道將股價拉抬，導致放空的投資人找不到逢低回補時機，甚至出現軋空的情況，以致於虧損風險提升。
股票信用戶如何申請？
台股申請信用戶
完成證券開戶之後，想要進行信用交易時，你就必須再和券商申請開「信用賬戶」，成功開通後就能執行融資、融券交易。
開立信用戶的申請條件如下：
- 申請人必須年滿20歲
- 開立證券戶滿3個月
- 近一年買賣交易筆數滿10筆以上
- 近一年累積成交金額超過申請信用額度的50%
- 財力證明需達申請信用額度的30%（額度未超過50萬則不需要提供）
以下彙整信用額度試算表：
| 信用戶額度 | 近一年累積成交金額 | 財力證明 |
| 50萬元 | 25萬元 | 免提供 |
| 100萬元 | 50萬元 | 30萬元 |
| 250萬元 | 125萬元 | 75萬元 |
| 500萬元 | 250萬元 | 150萬元 |
| 1000萬元 | 500萬元 | 300萬元 |
| 1500萬元 | 750萬元 | 450萬元 |
| 2000萬元 | 1000萬元 | 600萬元 |
| 2500萬元 | 1250萬元 | 750萬元 |
| 3000萬元 | 1500萬元 | 900萬元 |
美股申請信用戶
這邊以 Firstrade 第一證券為例來說明，若投資人已經開通 Firstrade 第一證券現金賬戶，那麼只要在官網下載「融資賬戶申請表」，填寫完，以郵寄、傳真或電子信箱方式送回 Firstrade 第一證券。
申請通過之後，就可以開始進行融資融券交易。不過要注意的是，融資賬戶中最低存款要求為2,000美元，也就是說要進行融資交易時賬戶中至少要有2,000元以上才可以。
融券交易買賣方式
「一般交易」及「當沖交易」在使用信用交易上會有些許的不同之處，因此在委託買賣時投資人要特別留意。
如果投資人看壞某支股票短期內的走勢，能以融券進行賣出（券賣），也就是所謂的「放空」或「做空」。但是如果當天發現股價走勢出現逆轉，並沒有想像中的弱勢，想要在當天回補，進行當日沖銷，就要以融資買進（資買）的方式進行回補。
因此，如果不是進行當日沖銷的話，在使用融券進行賣出（券賣）之後，日後進行回補就以融券買進（券買）的方式進行回補。
融券交易有什麼好處？
一般多數投資人以做多股票為主，但是股市有漲有跌，如果能夠準確預測股價下跌的時機，也能從中獲利。
而且股價在下跌的時候，通常會比上漲的速度來得急，因此放空交易做得好，能夠在短時間內創造可觀的報酬。
融券交易有什麼缺點與風險？
1.股票漲跌難預測
想要準確預測股市的漲跌對於新手來說極其困難，經常會出現股價實際走勢與投資人預期走勢相反的情況，而多數投資人進場之前通常只想著「獲利」，而沒有計畫好萬一發生虧損該如何處理，以至於出現不願認賠的情況，最後很可能就會出現被軋空的現象，損失慘重。
2.不是每檔股票都有券可借
融券放空是向券商借股票來賣，但是並不是每一檔股票都有券可以借。
由於這些券的來源通常是券商自營部交易的股票、借券的投資人、以及融資的擔保品。
因此一些成交量較低的股票或是交易量較小的券商，經常會出現無券可借的情形，以至於投資人想放空也無法進行。
3.強制回補的風險
當投資人看對趨勢，成功放空股票，但卻遇到強制回補的尷尬時期，就容易被強制回補在不好的價位，即使看對行情，也不一定賺得到錢。
總結
融券與融資交易都屬於信用交易的一種，對於投資新手來說，在不了解其使用風險的情況下，受到市場上貪婪與恐懼的情緒影響，就容易變成一個傷害自己的投資工具。
不過，投資工具本身並沒有好壞之分。從市場的角度來看，融資、融券交易能夠刺激股票市場的活躍，如果你是投資高手，善用信用交易反而會使你能夠快速累積財富。
延伸閱讀
文章轉載自《Spark Spark Finance》
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